发行创新高政策驱动带热资产证券化

资料来源于新浪网

作为127号文（《关于规范金融机构同业业务的通知》）鼓励的两项业务之一，资产证券化产品（ABS）5月也迎来发行高峰。

　　Wind数据显示，5月份共计发行285亿元ABS，创史上单月最高发行纪录。

　　规范同业为ABS发展“清路”

　　接受记者采访的专家均认为，“政策驱动”是近期资产证券化热度大增的主因。

　　“随着127号文的发布，原先借助一些通道和创新出售信贷资产的做法受到进一步规范，资产证券化成为商业银行在存款增长有限的情况下，通过信贷资产出表降低存贷比、提高贷款投放能力的最佳选择。”交通银行金融研究中心许文兵告诉记者。

　　他进一步解释说，同业业务规范之后，银行拿到成本较低的资金变得更难，流动性和存贷比的压力更大，因此做资产证券化的积极性会变高。

　　统计显示，5月发行ABS产品的分别是工行14工元1期、国开行14开元3期、北京银行京元1期、宁波银行甬银1期以及丰田和福田汽车金融公司发行的14丰元1期和14福元1期产品。六单中银行ABS总额共计269亿元，两单汽车金融ABS总计16亿元。

　　而此前，截至2014年3月31日，重启后的资产证券化（包括企业资产证券化在内）募集资金也才960.12亿元。

　　中国银行国际金融研究所温彬也认为，资产证券化发展和同业业务规范是紧密相连的。当前投资于非标资产的银行理财、同业等，实际采用的是证券化形式，非标的盛行导致正规资产证券化的发展受挫。“在规范金融机构同业业务的背景下，加快推进资产证券化是将非标业务实现标准化并纳入监管的主要手段和途径。”他认为。

　　大发展指日可待

　　“资产证券化有利于将金融和银行体系积聚的风险向各类型投资主体分散。作为商业银行主动调整资产负债结构的工具之一，会受到监管部门的进一步支持。”许文兵认为。

　　由于资产证券化有助于降低企业融资利率、调整存量债务结构、化解当前地方融资债务难题，符合政府经济工作中“盘活存量”、“着力防控债务风险”的思路，接受记者采访的专家均认为，在监管部门堵住“邪路”后，资产证券化将迎来大发展。

　　温彬认为，随着同业业务的逐步规范，资产证券化规模将更扩大，同时还将增强商业银行对“三农”、中小微企业、保障房、基础设施等重点领域的支持力度。

　　“当前资产证券化的规模在千亿元左右，离信贷资产证券化扩大试点规模3000亿元还有很大差距，且相对于银行70多万亿元的总信贷资产也微乎其微。”许文兵表示。

　　2013年10月，监管部门明确将新增资产证券化试点规模扩大到3000亿元，目前ABS发行规模距离试点上限规模相差甚远。

　　从市场需求来看，当前银行贷存比高企，信贷资产出表需求强烈。从投资者角度看，由于机构投资者对金融产品和工具的要求日趋个性化和精细化，ABS产品可以针对投资主体特定的风险偏好设定特别的产品与交易结构，也有机会应运而宠，未来发展空间无限。

　　加快探索合理定价模型

　　不过，专家也坦言，资产证券化市场规模小、投资者群体单一、流动性差、投资人和发行人动力不足，这些制约资产证券化大发展的因素尚未得到根本改善。

　　业内人士均认为，现行制度设计下，资产证券化产品对资金供需双方来说并没有太大吸引力。

　　以某政策性银行2013首单贷款抵押债券（CLO）为例，其CLO交易资产池加权平均收益率为6.08%，而优先级资产支持证券A档票面利率为6.8%，B档为7.5%，明显入不敷出。交易仅发行10亿元，试水创新意义大于现实需求。

　　“目前入池资产均为银行优质资产，违约率非常低，利率也相应较低，而在当前高利率环境下，资产证券化融资成本高，直接导致产品的发行利差很小，最终也会降低银行将其出售的意愿。”国开证券前副总裁高新国表示。

　　从投资者角度来看，由于ABS产品结构相对复杂，再加上法律、会计、税收等方面的不确定性，直接抑制了投资人的需求。

　　为此，市场人士呼吁，要加快探索ABS合理定价模型，以合理定价促进资产证券化发展。“当务之急，是让资产证券化去掉‘创新’、‘复杂’、‘高端’标签，回归普通债券系列，适用债券风险定价逻辑体系，同时去除与此相关的一些制度性障碍，避免证券化产品承受额外的风险溢价成本。”宏源证券公司结构融资部总经理许源认为。

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