2014年货币政策操作亮点纷呈

资料来源于《中国金融新闻网》

      7月15日,我国金融统计数据“半年报”新鲜出炉,其中货币信贷、货币供应量和社会融资规模数据等均交出靓丽答卷。
“2014年上半年我国经济运行态势较为复杂,宏观调控面临实现控风险、调结构、稳增长等多重目标的综合压力。由于目前我国财政政策面临税制改革、地方政府投融资体系尚待完善、中央预算与支出管理加强、土地财政模式转型、社会负担增加、赤字安排审慎等综合性约束,灵活性相对较低。因此,货币政策的前瞻性、精准性和创新性在国家宏观调控工具中的作用显得尤为重要。”交通银行首席经济学家连平在接受本报记者采访时表示。
回顾上半年,货币当局综合、灵活、有针对性地运用了多种政策工具,对宏观经济金融态势进行了结构性的预调微调,货币政策操作实现了预期目标。
归纳起来,上半年货币政策操作主要呈现以下几个特征。”兴业银行首席经济学家鲁政委总结表示,第一,今年货币政策反应比以往更灵敏更及时。货币政策走在了经济运行态势之前,充分发挥了前瞻性特点,使得政策措施提早到位、及时发挥作用,在今年经济下行压力偏大的情况下,政策效果十分明显。比如说,今年4月份市场还普遍认为政策呈中性偏紧态势,可实际上早在农历新年之初,央行就祭出流动性管理工具,使得货币环境较去年有了放松,政策在不知不觉之中已经提前对经济形势发展打出了“提前量”。
第二,在保持流动性平稳上,今年表现更为出色。今年以来,央行创新性地宣布开展分支行常备借贷便利(SLF)试点,向10个省市的中小金融机构提供流动性支持。同时,通过使用控制公开市场回笼、投放节奏,灵活使用差别存款准备金动态调整工具,注重加强预期管理,调整资金流动性状况。
央行最新发布的数据也显示,6月份,银行间市场人民币同业拆借和质押式债券回购月加权平均利率分别为2.85%和2.89%,略高于5月份,但是比年内最高时的1月份分别低1.01个和1.09个百分点,比去年同期分别低3.7个和3.9个百分点。总体看,银行间市场流动性合理适度,利率水平总体呈回落态势,这有利于实体经济降低融资成本。
第三,货币政策定向发力的特征十分明显。货币政策虽然是总量政策,但今年以来却在结构性调整方面发挥了积极作用。如年内两次定向降准的出台,采用了较大规模的有选择性的数量型再贷款工具,支持“三农”、小微和棚户区改造等经济薄弱环节,方向性明确。这些措施对稳定经济增长、加快经济结构调整、扶持重点经济部门发展起到了积极作用。
第四,货币政策更注重有效引导市场预期。“从国际经验来看,引导和管理市场预期已经成为发达国家央行调控经济、提升货币政策效果的重要思路。这一政策主要通过声明和公开表态等方式向公众阐明政策目标,实践证明,这也是货币管理当局确保政策效果的一项可行措施。今年以来,央行在使用SLF工具、两次定向降准、使用再贷款工具等措施的同时,都注重了向市场和公众进行政策意图说明,使得‘说话’本身成为了一项与市场有效沟通的工具,在引导预期方面展示出新思路和亮点。”鲁政委表示。
总的来看,上半年货币政策在执行和操作中亮点不少,取得了较好的政策效果。“当前金融运行基本平稳,上半年货币信贷和社会融资规模适度增长,信贷结构继续改善,市场流动性比较充裕。”在日前召开的2014年上半年金融统计数据新闻发布会上,央行调查统计司司长盛松成对上半年金融总体运行态势作出上述总结。
但与此同时,当前我国货币政策在实施过程中仍面临一系列挑战。对此,连平表示,首先是贷款利率市场化后,货币政策调节贷款利率的作用并不十分顺畅。我国金融市场仍是以银行信贷形式的间接融资为主,由于经济增速下行压力存在,银行风险偏好总体有所下降,单纯总量型货币政策在传导至银行信贷的过程中受到一定梗阻,这也是发达经济体及其央行在前期遇到过的一个核心问题。
连平还表示,从上半年我国贷款市场运行状况来看,贷款融资成本长期居高不下,市场化的贷款基础利率(LPR)在推出后持续上升,在6月16日达到半年中5.77%的最高水平,较年初上升4个基点。
其次,小微企业融资困难问题仍然持续存在。结构性货币政策刺激对小微企业的实际支持作用有限。这是小微企业受经济下行压力冲击更大,且核心竞争力一般较差的本质原因导致的。从数据看,目前银行对小企业贷款利率的上浮幅度仍在30%~50%。民间借贷利率也较年初微升,小企业的民间借贷利率则通常高达20%以上。略为宽松的货币政策有利于逆周期保持经济稳定,但商业银行不能过度承担信贷风险。
再次,制造业长期处在通缩状态,PPI连续两年以上负增长,相关融资需求低迷,全国工业增加值增长总体放缓。形成这一现象的主要原因在于我国在国际分工和经济结构调整过程中,处于较严重的工业制造业领域需求不足和产能过剩阶段。货币政策稳中偏松难以十分有效地改变结构性需求不足问题,更无法解决有效淘汰落后产能的艰巨任务。此外,由于货币政策难以对产业升级提供直接、具体地支持,对改善工业制造业整体经营疲弱的作用有限。
货币政策总体来看还是总量政策,任何结构性的调整都只是货币政策的辅助性手段,货币政策能够在多大程度上发挥其对经济结构的调整作用,这个问题还需要进一步探索。”鲁政委表示,“此外,目前货币政策承担的功能较多,有‘不能承受之重’之嫌,建议进一步厘清货币政策的边界,更好地发挥其与财政政策、产业政策的配合。”

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