“平台债券”发行再放量

  资料来源于新浪财经网
 
全国政府融资平台债券发行量再次呈现“井喷式”上涨。数据显示,今年上半年“平台债”债券发行量已超过去年全年水平。种种迹象表明,“平台债”的放量发行与去年以来政府融资平台债券发行政策的相应变化不无关系。不过,业内人士表示,下半年发行量增速显著下降将是大概率事件。
 
“平台债券”发行放量
 
截至今年上半年,“平台债”债券发行量已超过去年全年水平。按照中债资信统计口径,2014年1至6月份,全国政府融资平台总计发行774只债券,发行规模达9435.70亿元,发行只数和发行规模均超过2013年全年水平。
 
分债券品种来看,企业债仍是主力,短期融资工具放量明显。中债资信数据显示,企业债券方面,2014年1至6月份,全国政府融资平台总计发行320只,发行规模达3762.40亿元,同比增长58.75%;中期票据方面,总计发行114只中期票据,发行规模1485.30亿元,同比增长38.27%;(超)短期融资券方面,总计发行(超)短期融资券129只,发行规模达1880亿元,同比增长1.30倍;PPN及其他类债券方面总计发行211只,发行规模达2308亿元,同比增长1.25倍。
 
“总的来看,2014年1~6月,全国政府融资平台各品种债券的发行规模均呈现大幅上涨。”中债资信公共机构首席分析师霍志辉表示。
 
流量的增加带来了存量的放大。中债资信数据显示,受2014年以来发行量大幅上涨的拉动,截至2014年6月末,全国政府融资平台存量债券已达2447只,存量债券规模达到31528.16亿元。
 
平台债来势汹汹,其资金流向自然成了市场的关切所在。根据已公开披露的资金用途统计,2014年1~6月,全国政府融资平台债券资金仍主要用于市政道路、保障房和偿还银行贷款。数据显示,本期发行债券募集资金投入市政道路和保障房的资金分别为1551.27亿元和1451.41亿元,占比仍分别维持在22%和20%左右。
 
不过,值得注意的是,平台债资金在使用上也出现了一些新的动向。数据显示,今年上半年发行债券募集资金中用于偿还银行贷款的金额达到2210.18亿元,占比31.69%,较2013年上升11.06个百分点;另外,用于补充运营资金的占比由2013年6.99%上升至10.37%,超过高速公路成为2014年1-6月份政府融资平台发行债券募集资金的第4大投向。
 
“这一方面反映了,平台企业更多选择利用直接融资替代银行贷款,另一方面也反映出在地方政府性债务偿债高峰期,融资平台企业在债务偿还和资金周转上的压力显著上升。”霍志辉称。
 
发行节奏“先升后降”
 
事实上,“平台债”市场今年以来的显著变化,除了“平台债券”的放量发行,还有发行政策的明显调整。
 
2013年年末以来,中央经济工作会议首次提出要把控制和化解地方政府性债务风险作为经济工作的重要任务,关于地方政府融资平台发行债券的相关政策即逐步有所调整,允许“借新还旧”、政府行政级别限制放宽等使得政府融资平台债券发行进入一个政策相对宽松期。
 
2013年12月31日,审计署公布《全国政府性债务审计结果》后,国家发改委发布关于企业债券市场发债有关情况答记者问,明确提出允许平台公司发行部分债券对“高利短期债务”进行置换,以及允许募集资金用于“借新还旧”和未完工的项目建设。
 
此后,2014年2月,中国银行间市场交易商协会召开的主承销商会议提出拟放开对发债城投类企业所在地方的行政级别限制;2014年4月,国家发改委放行县级城镇化集合债券,并逐步允许非百强县的城投类企业发行企业债券。
 
“总的来看,2013年年末以来,在中央化解地方政府性债务风险总体原则的指导下,对于政府融资平台发行债券的相关政策短期内呈现出相对宽松的局面。”中债资信相关人士向记者表示。
 
2014年3月,财政部《关于2013年中央和地方财政预算执行情况及2014年财政预算草案的报告》中明确提出,“规范融资平台公司融资行为,抓紧剥离融资平台公司承担的政府融资职能”。此后,2014年4月30日,国务院转发的国家发改委《关于2014年深化经济体制改革重点任务的意见》再次提出,“建立以政府债券为主体的地方政府举债融资机制,剥离融资平台公司政府融资职能”。
 
“在上述改革大方向指引下,从2014年二季度中下旬开始,政府融资平台发行债券的监管较前期已逐渐有所趋严。”相关人士说。
 
事实上,平台债的放量节奏似乎与政策的走向趋于吻合。数据显示,无论是发行只数、发行规模还是同比增速,上半年全国政府融资平台均呈现出较为明显的“先升后降”趋势——在政策放松的助推下,1~4月份政府融资平台债券发行量逐月上升并在4月份达到最高峰,而随着短期宽松政策逐步结束,5~6月份政府融资平台债券发行量渐趋下行。
 
下半年缩量或是大概率事件
 
目前来看,平台债发行政策的不利调整似乎还在继续。2014年8月6日,国家发改委召集8个省级发改委和多家中介服务机构,开展了企业债券风险座谈,针对城投债券近期暴露出的风险进行了警示,并意向性地提出了针对城投企业债券发行更高的审批条件。
 
从公开获得的资料来看,此次国家发改委拟提出的审批政策既有针对近期重点风险的新增条件,也有对既有政策的强化,从资产状况、负债水平、融资成本、地方政府债务负担、发行规模和申报间隔等多个方面提高了城投债券发行的门槛。
 
“若后期上述拟出台政策正式落地,政府融资平台发行企业债券将再次面临较为严格的政策环境,而2014年上半年企业债券占全国政府融资平台债券发行规模的40%以上,这一渠道的再次收紧将导致债券发行量的明显变化。”霍志辉表示,2014年下半年各长期债券偿债压力相对较小,在防范风险集聚和加快城投企业转型改革目标引导下,政府融资平台债券发行或将再次进入一个规范和调整期,债券发行量增速显著下降将是大概率事件。
 
 
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无论是发行只数、发行规模还是同比增速,全国政府融资平台各品种债券上半年均呈现出较为明显的“先升后降”趋势。从各月份发行量来看,2014年1~6月,全国政府融资平台分别发行63只、81只、157只、187只、169只和117只债券,发行规模分别为679.00亿元、1223.90亿元、1889.80亿元、2329.60亿元、1978.90亿元和1334.50亿元,同比分别增长-13.70%、92.86%、48.11%、216.95%、122.37%、225.00%和-34.46%、11.04%、-6.55%、89.92%、45.44%、50.88%.
 
从存量债券来看,截至2014年6月末,虽市政道路仍然是存量债券募集资金最主要用途,占比达26.23%,但用于偿还银行贷款的资金占比达19.59%,排名已居第2位。存量债券中用于保障房和补偿运营资金的占比分别为16.31%和9.64%,分别位居第3和第4位。
 
    评级方面,从存量债券来看,截至2014年6月末,全国已发债政府融资平台主体级别中AA级占比达64.86%,而受益于部分债券的增信措施,债项级别中AA+和AA分别占比34.30%和47.18%.区域差异方面,东部地区22.70%,而中、西部地区主体中AA和AA-级别占比分别达85.88%和80.65%.行政级别差异方面,省级主体中AA+以上级别占比为66.13%,而市、县、市辖区和园区主体中AA和AA-级别占比分别达79.69%、95.45%、98.82%和86.93%.
 

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